主题：【原创】一本好书之——何以成为投资良机：美元的衰落

第1节：序(1)


　　美元的衰落

　　中文版序一

　　美元贬值：历史会继续还是会转折？

　　巴曙松研究员

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师

　　中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长

　　对于一个普通的美国人来说，美国财经杂志The Daily Reckoning?的主编安迪森·维金的著作《美元的衰落》可能是带有革命性的，因为书中的不少对于美元的观点挑战了一个普通美国人一段时期以来的种种主流看法。

　　但是，饶有兴趣的是，安迪森·维金在书中对于普通美国人来说富有挑战性的关于美元的非主流观点，对于在中国这样一个他十分称道的国家的读者来说，却是为多数民众所认可的主流看法，这种看法可以简化为：我们在不断给美国出口实实在在的低价商品，换来的却是美国人印的绿色纸片，然后我们还要继续把这些绿色纸片回流到美国，维持美国金融市场的运行。如果不是清醒地认识到美元正在走向弱势，中国的财经决策者不会以那么大的决心在2005年把人民币从与美元的事实上的挂钩中脱离出来。

　　比较这种差异，确实是阅读这本书带给我们的有意思的收获。

　　一次在华盛顿考察期间，我先是问美联储的官员：美国究竟有没有一种关于美元的汇率政策，例如强势美元，或者弱势美元？他说，不要问我这个，美联储只是管货币政策和一部分金融监管，美元汇率是自由浮动的，充其量你可以问问美国财政部的官员。我于是去问美国财政部的官员，他的回答则是：美国财政部有什么工具和手段以及法律地位来干预美元、或者预先设定一个强势还是弱势的美元政策呢？

　　但是，安迪森·维金以一个美国民间经济观察者的视角，用通俗易懂的语言写成了一部美国普通公众认识中的美元史。我们姑且假定美国确实存在一种对于美元的国策，那么这种国策可能在不同的美国人士看来，也有不同的评价。安迪森·维金很鲜明地站在民间的立场上。

　　因为强调自己的民间立场，安迪森·维金对经济学家以及经济分析框架抱着挑战的态度。不过通读全书，却让我想起了凯恩斯的那句经常被引用的名言："经济学家的思想，不论其对错，都比一般人想象的要有力得多。实际上，这个世界就是被这些思想统治着的。讲求实际的人们以为自己能与所有精神世界中的影响绝缘，到头来却只是某位已故经济学家的奴隶而已。"实际上，安迪森·维金在书中不断用各种案例反复强调的，只是传统的国际经济理论的分析框架而已。因为在书中的分析阶段中，美国大量消费，为了满足这些消费需要大量进口，使得美国一直有大量的经常账户逆差。传统的国际经济理论的基本原理告诉我们，一个有大量经常账户逆差的经济体，它的货币应该贬值。

　　但是，实际上，这一认识在现实中确实有不少的局限性，特别是在金融市场高度发达、全球经济高度相互依赖的今天。经济学界强调新布雷顿森林体系的人士会说，全球化带动了全球范围内基于比较优势的产业重组，美国在全球化进程中的比较优势就是其金融市场的发达，这就使得美国转移出自身并不一定具备显著竞争优势的制造业等，转向集中发展金融市场，全球资本流入美国市场，促成了对于美国金融资产的强劲需求，美国只有通过贸易逆差等形式向全球提供美元，因而美国的贸易逆差可能并不是均衡的状态，但却是在新的全球化条件下的可以稳定下来的状态。同样，在全球外汇市场中，直接与国际贸易有关的交易量只占大约七十分之一，而绝大多数外汇交易与资本流动有关，其中包括各种形式的跨境投资、证券投资活动等。从这个角度说，作为全球具有重要影响力的储备货币和世界货币，仅仅根据贸易逆差就判断其必然大幅贬值，可能会得出并不一定准确的结论。

　　但是，在这种主要基于实体经济的美元汇率决定和基于金融经济的美元汇率决定的实际上的争论中，目前看，安迪森·维金这一派基于常识和传统分析框架的观点，暂时是占上风的，美元确实大幅贬值了。

　　目前值得关注的是，美元的贬值历程还会如同安迪森·维金所预期的那样继续下去吗？或者钟摆开始转向金融经济论者强调的那样，美元汇率正在接近贬值的拐点？

　　这本书中体现出来的对于中国经济前景的乐观，无疑容易讨好中国的读者。安迪森·维金在书中写道："今天以及在不久之后的未来，我们将会看到，世界经济的主宰者将不再是美国，取而代之的将是中国，她将成为新的世界经济发动机。中国已经成为一个进出口大国，而且支出水平正在突飞猛进。"他还强调："中国的经济增长并不是笑料，它完全是由资本驱动的，2006年，中国的资本性投资率已经接近GDP的43%，当年的GDP增长率达到10?7%，进入2007年第一季度，又增加至11?1%。但中国值得炫耀的，还不仅仅只有投资率，按美国财政部提供的统计数字，居民储蓄率也达到52%。按照美国的标准看，这已经非常、非常高了。""无论是美国还是中国，都在经历信用膨胀，但两者的性质却迥然不同：在美国，超额信贷转化为更高的资产价格，更重要的是，这些信贷最终形成了个人消费。而在亚洲，超额信贷则主要转化为资本性投资和生产。因此，两种经济的最终结果，当然是大相径庭：美国人在借钱、花钱，而亚洲人却在生产和创造。

第2节：序(2)


　　美国经济的信仰基础在于：借钱也是创造财富的过程。但问题是，它根本就不能创造财富。"但是，他从一个普通美国人的角度所看到的中国的优点，可能正好也是中国经济的缺陷，中国经济的转型，可能还逐步在转向他所试图批判和反思的美国的模式：例如，逐步降低过高的储蓄比率，降低经济增长对于投资的过分依赖，开始转向鼓励内需和消费带动下的增长，因为这种增长更为平稳，可持续性更强。

　　安迪森·维金从特定的角度分析了美国当前正在经历的次贷危机的根源："无论是对企业、金融市场还是美国的决策者，这段话都是对当今美国经济规则最完美的概括--创造财富的过程，便是创造泡沫的过程，这绝对是无与伦比的至理名言。近年来，股票、债券和住房等方面的资产泡沫，已经成为经济增长的主流。"这无疑得到不少人的认可，但是，也正是在美国的这样一个制造金融泡沫的过程中，涌现了微软、英特尔等世界级的高科技企业，通过金融市场来促进金融的创新和技术的进步，促进金融资源配置效率的提高，不正是美国经济真正具有活力的领域之一吗？安迪森·维金给了我们另外一种解读和一个普通的美国人在这个过程中的体验。

　　世事无常，不仅金融市场如此，人生也是如此。在安迪森·维金的书中，他充满敬意地引用了"全球投资之父"、亿万富翁慈善家约翰·邓普顿（John Templeton）的判断作为重要的论证基础："2005年，时年93岁的投资界老寿星约翰·邓普顿曾经说，最好尽快脱手美国股票、美国美元以及过多的美国不动产。邓普顿认为，美元对其他主要货币将贬值40%，这将会导致美国的主要债权国家，尤其是日本和中国，倾销美元，并促使美国的利率上升，进而造成长期的滞胀。他说对了。"等到这本书的中文译本出版的时候，这位蜚声世界的投资家已经于2008年7月8日逝世，终年95岁。

　　正是因为想起邓普顿的一句名言，才让我觉得有必要向读者推荐这本书。因为邓普顿总是强调，要对不同的投资类别抱开放态度：要接受不同类型和不同地区的投资项目，没有一种投资组合永远是最好的。既然安迪森·维金提供了一种不同的视角，我们就需要抱开放的态度来把握他。

　　我们还可以找到邓普顿的更有说服力的判断，来论证安迪森·维金在书中所试图证明的观点，读者也可以将其与安迪森·维金对照阅读。邓普顿早就智慧地判断，全世界没有人愿意把要求他们节俭的领导人选上台，而总是会选择增加支出的政府。因此从长期来看，随着更多的民主体制的出现，通货膨胀会更高。因此，所有的货币都是有风险的。邓普顿还强调，维持美国现行经济活动的最大威胁是债务。美国目前的债务为历史上最高，而且只是刚刚开始。不利的贸易赤字目前是美国史上之最，财政赤字也同样如此。30年前，美国人还是以节俭闻名的，当时的储蓄率为20%，而如今却不到2%。由此几乎可以肯定，经济将进入一个悲观的时期，股市也将进入熊市。

　　对于中国的读者来说，安迪森·维金的这本书除了提供一个普通美国人观察美元和美国经济的视角之外，也提出了不少利用美元贬值进行投资的方法和工具，这些方法和工具实际上并不复杂，但是要想运用这些工具获利，前提的假定还是美元一定会继续贬值下去，美元贬值的历史会延续，而不会在近期出现拐点。这个判断并不一定成立。

　　但是，对我们来说更有意思的安迪森·维金的判断是："美元的命运也开始越来越依赖于几百万变幻无常的投资者。格林斯潘极端宽松的货币政策创造了无数的经济泡沫，而国际投资领域普遍存在的趋众心理所带来的潜在变化，则起到了推波助澜的作用。美国以外的市场太小了，以至于国内投资者准备抽逃不断贬值的美元时，根本无力吸收如此巨大的资本流出。"美元的贬值如果带来全球投资者对于美元信心的动摇，也许我们暂时还找不到一个可以替代美元的货币，但是，全球金融市场可能会经历一个日益动荡的年代。现在就有一些经济分析人员悲观地预计，现在的美国经济衰退和全球经济滑坡是20世纪70年代石油危机以及1990?1991年和2001年纳斯达克泡沫破灭的结合版，因此美元可能会经历一个持续的贬值和动荡的时期，现存的那些盯住美元或实行高度管制的汇率体系可能会在这一动荡中崩塌，正如布雷顿森林体系在70年代初崩塌那样。这种分析的切入角度不同，但是得出的是与安迪森·维金相似的结论。

　　在次贷危机不断向实体经济蔓延的今天，究竟美元的贬值历史是否还会延续，或者正在因为美元可能进行的加息而出现拐点？目前并没有明确的答案，书中所提供的一些投资建议，读者最好还是将其视为一个建议而已。

第3节：序(3)


　　毕竟，正如安迪森·维金所推崇的投资大师邓普顿所说，投资和资产配置，绝不能依靠感情、情绪，而需要冷静的分析，投资也不是赌博，而需要客观、积极、冷静的心态。希望读者阅读安迪森·维金这本书，有助于我们形成一个良好的投资心态，而不仅仅局限于其所提出的投资建议。

　　是为序。

　　巴曙松

　　2008年7月24日于香港浦飞路

　　中文版序二

　　美元真的崩溃了吗？

　　向松祚博士

　　华中科技大学教授

　　《罗马帝国兴亡史》的伟大作者爱德华·吉本，论及人们解释罗马帝国衰亡的诸多不同观点，曾经慨叹："我们对于人类事物的理解，走极端易，持中庸难。然而，真理似乎总是蕴涵于中庸之道。"

　　每当我读到有关美元衰落和崩溃的论著时，总是不由得想起吉本的名言。

　　宣称美元衰落和崩溃，不是什么新鲜事。20世纪30年代大萧条期间，美元的衰落和崩溃、乃至美国彻底完蛋的声音就甚嚣尘上。1971年8月15日，尼克松总统终止美元和黄金的兑换，瞬间摧毁布雷顿森林体系，许多人哀叹美元霸权已经寿终正寝。20世纪70年代美国深陷"滞胀"泥潭，刺激世界上许多学者舞文弄墨，高唱美元和美国日落西山。到了20世纪80年代初期，"日本第一"、"向日本学习"、"购买美国"、"敢说不的日本"、"日本就是敢说不"、"日本的全球出击"，等等，数之不尽的文章和著作，似乎毋庸置疑地证明：美国和美元已经不可救药，日本已经取代美国，成为世界主宰。当然，后来事实真相如何，世人皆知。实际上，每当美国经济金融出现一些问题和危机，就有人（包括美国人）热衷于发表夸大其词、骇人听闻的推测和预言，语不惊人死不休。此类文字，大多数无实事求是之意，有哗众取宠之嫌。对诸如此类的惊天大预言和末日裁判书，我们必须待之以异常冷静和理性之态度，绝不可人云亦云，跟着起哄。

　　中国读者似乎特别喜欢高谈阔论美元的衰落和崩溃。相反，严肃认真探讨美元霸权为什么会崛起、美国究竟为何能够成为世界超一流强国之论著，却少得可怜。君不见，最近几年，各种形式的阴谋论不胫而走，仿佛美元霸权就是那么一小撮人耍弄阴谋诡计搞起来的。2005年以来，人民币持续升值，好些人真的相信中国经济已经不可一世，以为我们中国人只要识破美国人（尤其是犹太人）的阴谋、学他三招两式、稍微耍些手段，就可以将美元拉下马来，就可以将人民币推上世界之巅，成为全球储备货币或本位货币。美元衰落和崩溃之说，之所以特别受到中国人的欢迎，或许正是迎合了此种心理。

　　然而，世界没有那么简单，美元远远没有崩溃，对此，我们必须始终保持清醒的头脑，千万不能被耸人听闻的言词所蒙蔽。美元霸权体系不是天上掉下来的，亦不是上帝赐予美国的好运，更不是依靠阴谋诡计可以实现的。美元霸权乃是美国立国200多年来，无数优秀智慧之士顽强拼搏、艰苦奋斗之结果。美国能完全支配全球货币金融以实现自身之最大利益，乃是美国综合国力雄踞世界之巅的必然结果和最鲜明象征，反过来，金融货币支配权则大幅提升和强化美国之综合国力。美国跃居世界之巅，是近三个世纪以来世界历史最重大之事件。我们只有深刻总结美国崛起的历史经验，才能洞察美元霸权兴起的真正原因。我们判断美元是否真的衰落和崩溃，只能以美国实体经济是否已经衰落为依据。

　　国际储备货币或本位货币，必定要以首屈一指的综合国力和产业科技竞争力为坚强后盾。尽管美元相对世界许多货币持续贬值、财政赤字和贸易赤字持续攀升，但是，美国财政部《国际经济和汇率政策报告》显示：几乎没有任何迹象表明，世界各国打算大规模抛弃美元、吸纳其他货币作为储备货币。更为重要的是：尽管美国目前深陷次贷危机和信用危机，但美国商务部和财政部的各种数据依然表明：美国制造业的"绝对和相对生产力增长率却居于国际领先地位，美国制造业具有非常强大的国际竞争力。"?美国高等教育和科学研究的竞争力，全球首屈一指，它们正是维持美国生产力长期持续增长的根本基础。忽视美国的基本经济政治制度，忽视其科学研究和高等教育的巨大优势，忽视其高科技、新材料、新能源、航空航天等众多领域的世界领先地位，奢谈美元的衰落和崩溃，我们很可能误入歧途。如果我们对美国如何崛起、美元霸权如何形成和运转都没有起码的理解，我们又怎么能够推测美元的衰落和崩溃呢？

　　连美元相对衰落的结论，我们都很难轻易得出。是的，自2002年以来，相对一篮子货币，美元已经贬值已经超过25％。然而，我们必须注意到：纵然美元相对世界其他主要货币持续贬值，各国所累积的美元储备资产却几乎直线攀升，不断创出天文数字般的惊人纪录。目前世界各国所累积的外汇储备资产超过5万亿美元、接近6万亿美元，全球新增的美元计价资产高达数十万亿。仅2001～2007年，日本和中国净增加的外汇储备就高达1?8万亿美元。中国外汇储备累积速度尤其令人震惊：中国外汇储备总量已经突破1?8万亿美元！相应地，美国国债数量屡创新高，已经超过10万亿美元。"弱势美元"或"贬值美元"与美元储备货币和美元资产的急剧增加，形成最强烈的对照，我称之为"美元悖论"。

第4节：序(4)


　　与第二次世界大战刚结束时相比，美元的地位似乎是衰落了。那时美国工业产出占世界工业产出的70%，黄金储备占全球的79%，美国是唯一一个没有经历战争破坏的大国，全世界的重建都要依靠美国。然而，从美元全球霸权角度看，那时的美国却不如今天，因为那时美元霸权的统治还仅仅限于西方国家。今天，美元却是真正意义上的全球货币，美联储是真正意义上的全球中央银行。美元究竟是衰落了还是更加强大了？我们绝不能轻易作出简单结论，也不能轻率认同美国学者的判断。

　　为什么美元贬值或"弱势美元"与美元资产急剧上升同时存在？易言之，我们应该如何解释"美元悖论"？美元贬值是否就意味着美元的衰落和崩溃？要回答这些重要问题，我们必须深刻理解国际货币体系演变的基本规律。我将这个基本规律概括为人类货币体系演变的"大国理论"或"帝国理论"。大国定理的基本推论是：

　　（1）伟大国家创造伟大货币；强权国家拥有强权货币；霸权国家必定支配霸权货币体系。

　　（2）霸权国家必定最大限度地利用其"货币特权"擭取铸币税收入，并以此掠夺其他国家之资源。手段包括：无限制发行货币以降低货币真实价值、掌控货币体系以控制他国产业发展和税收制度、掌控货币体系以推行霸权国家的政治经济游戏规则。

　　（3）霸权国家之货币，必定是全球最主要的储备货币、支付手段、结算工具、价值储藏手段、计价单位、资本市场交易工具、外汇市场干预货币、信息发布的主要媒介。

　　（4）霸权国家必定动用一切手段，粉碎任何挑战其货币霸权的努力。任何改革现存国际货币体系之倡议，必然遭到霸权国家的否决。

　　（5）霸权国家之金融市场（债券市场、股票市场和货币市场），必定是全球金融中心。其他地区之金融市场，皆围绕该中心运转，就像太阳系的行星围绕太阳运转一样。

　　（6）若霸权国家之货币纯属"法定货币"，没有任何贵金属或物质做最后支持（纯粹纸币），那么一般而言，霸权国家的国际收支必定是赤字，因为：只有霸权国家之国际收支出现赤字，他才能为世界其他国家输送储备货币。此乃国际经济学之"古诺定律"（The Cournot?s Law）的简单推论。

　　（7）霸权国家可以在相当长时期内，维持贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字（三大赤字），因为霸权国家之全球金融中心地位，确保世界其他国家自动为其三大赤字融资。

　　（8）三大赤字意味着霸权国家之总体国民储蓄长期维持低水平（甚至为负储蓄）。

　　（9）霸权国家之金融企业，必定是全球金融产业的垄断者。

　　（10）霸权国家必定不遗余力地要求其他国家开放金融市场和金融产业。

　　迄今为止，完全符合上述"十大事实"的货币本位制，只有当今的美元本位制（The Dollar Standard）。它始于1913年美联储的创立，经过1936年美、英、法"三国货币协定"和1944年的布雷顿森林协议，最终完成于1971年的"尼克松新政"和1976年的IMF章程第八条款第二修正案。

　　从帝国定理的基本逻辑出发，我们可以尝试得出一个基本结论：从大历史角度看，美元还远远没有衰落，更谈不上崩溃。或许，我们很快会迎来一个新的强势美元周期。

　　最后回到维金的著作。公正地说，从逻辑推理之严密和事实证据之详尽两方面衡量，维金的著作称不上质量上乘之作。不过，他分析了美元近期贬值的各种原因，包括美联储不负责任的货币政策、美国政府的财政赤字、国民的低储蓄以及相应的美国国际收支赤字，有许多富有启发的见解。维金不是职业经济学家，相应文笔比较生动活泼，引用资料比较广泛，某些资料饶有趣味。这些是他著作的主要优点。当然，对全球投资策略感兴趣的读者，或许能从该书最后一章得到某些启示。如果读者能够受到维金著作的启发，愿意自己去深入研究美元霸权的兴起和运作机理，那可能就是本书最大的贡献。

　　序言

　　查克·巴特勒（Chuck Butler）

　　EverBank World Markets(www?everbank?com)的总裁

　　The Daily Pfennig（一份专门探讨货币市场的综合日报）专栏作家

　　两年前，我第一次拜读了《美元的衰落》一书的原稿。当时，安迪森找到我，请我为他的修订版新书做一个序。而此时，这本书曾经在美国金融界带来的轰动，却让人们依然记忆犹新。

　　自从The Demise of the Dollar第1版于2005年出版以来，美元就走上了贬值的不归路，一路下滑，似乎深不见底。这本书以干练的分析揭示了美元持续疲软的原因，而修订版则为我们诠释了美元的最新发展。

第5节：序(5)


　　一味大谈特谈"强势美元符合美国人利益"的货币政策，显然是空洞无物的，毫无说服力。从当局首次提出这种谬论开始，美元对欧元再度贬值1/3，这就是事实。最近，美联储主席伯南克更是郑重其事地告诉大家：美元疲软并不是美联储最担心的。

　　那么，美联储到底担心什么呢？美国财长亨利·保尔森(Henry Paulson)给我们吃了一粒宽心丸：他对强势美元的政策信心百倍，与此同时，他又对中国人纵容弱势货币的做法大放厥词。这有点让人摸不着头脑：为什么在敦促人民币对美元升值的同时，还能对强势美元坚信不疑呢？对这个问题，坊间传闻，鲍尔森曾经说过，货币价值应取决于基础经济变量所决定的市场竞争力。既然如此，我们就有必要看看基础经济变量了。在《美元的衰落》一书中，很多素材会让您感悟：和以往时候相比，在2007年，衰败的美元似乎更符合我们眼前的现实！

　　今天，美国的经常账户赤字每天都吃掉外国人的30亿美元。指望陌生人的慈悲过日子，这样的"好事"不知道还能挺多久？2005年，我们的贸易赤字是6 000亿美元，而且正处于增长之中；今天，这个数字变成了7 100亿美元，前进的脚步依然没有停止。

　　美国消费者还在花着别人的钱，或是原本应该攒下的救命钱。美国的净储蓄率已经变成了负数，而工资水平则在年复一年地跌落。美元面对的基础经济环境似乎与强势货币沾不上边。

　　货币供应情况又怎样呢？美国已经不增加M3（广义货币供应量，是一国货币供应总量）。不过，没人知道"乘直升飞机来的本·伯南克"还要印刷多少美钞。但有一件事却是我们确信无疑的，这就是：货币供应永远是无穷无尽的，因此，在美国，通货膨胀也永远是无法抑制的。目前，美联储已经对通货膨胀听之任之，因此，我们正在进入新一轮的减息周期。

　　建立在信贷基础上的经济，再加上自由的货币政策，使得美联储能让通货膨胀率长期保持在低水平上。但形势正在变化，我们预见中的通货膨胀压力悄然而至，就像美国的货币供应一样，终将四处开花。

　　由此，我们正在与有史以来最庞大的法币体系为伍，站在灾难的边缘摇摇欲坠，但是，却没有几个人敢于揭穿美元的真面目。

　　在《美元的衰落》一书中，我们将会看到，美国经济以及美元的噩梦究竟源于何处，它背后的经济理论到底何在。我相信，这本书肯定会让你感到意犹未尽，它绝对有理由在最精悍、最成功的经济学书籍行列占得一席之地。在我们的想象中，经济学书籍似乎就是枯燥乏味的代名词，但本书却不然，它在寓教于乐之中，以妙趣横生、通俗易懂的手法，让每个人都能大彻大悟：切莫被美联储、政府还有信口开河的竞选口号所蒙蔽。

第6节：前言 走下神坛的美元本位(1)


　　前言

　　走下神坛的美元本位

　　据报道，号称世界上最漂亮的人，著名的巴西女模特--吉赛尔·邦辰(Gisele Bündchen)在美国拍广告时曾要求以美元付费；著名说唱歌手Jay?Z在新拍摄的录像带中，耀武扬威地挥舞着手里的欧元--而不是美元。2007年感恩节的次日，黎明刚刚破晓，迫不及待的商家便打开店门，招徕顾客。与此同时，外国游客潮水般地涌到纽约市，希望在这里买到货真价实的便宜货。一位来自英国的游客站在记者的照相机前，挥舞着手里的新表："这块劳力士又让我省了2 000美元！"现在，不再有人笑话加元--就在2007年9月，升值后的加元已经与美元持平，这也是1976年以来的第一遭。

　　漂亮的美人，愤怒的说唱歌手，绝望的美国零售商，兴高采烈的购物狂，还有终于敢在美国人面前掀桌子的加拿大人……就在2007年即将逝去，就在这本《美元的衰败》即将出版之时，到底还会发生什么呢？

　　尽管吉赛尔已经否认曾说过喜欢某种货币之类的话（实际上，她确实说过，只要是钱，什么币种都会让她高兴），不过，这个故事却在Bloomberg、CNBC、E!News以及《名人》（People）等各大主流媒体上传得沸沸扬扬。在纽约的大街上，美元已经名声扫地--不过，在其他国家，美元的声誉也许更糟糕。"美元盛世"的黄昏已经降临。欧元币值已超过美元50%，在英国，你可以用1英镑兑换2美元。

　　在2007年，19世纪犹太女诗人艾玛·拉扎罗斯（Emma Lazarus）诗中那句著名的副句一定要改成："来吧，你们这些不知疲倦的人，把你的财富交给我吧，你们这些渴望自由购物的芸芸众生。"?。在衡量一国生产力和社会保障程度的GDP中，70%的来源居然是零售，而不是我们自己生产和销售的商品和服务。显然，美国人已经沉迷于廉价信贷。

　　美联储就职时间最长的主席--阿兰·格林斯潘，把我们带上了这条不归路，而2006年2月新上任的主席--本·伯南克，则传承了前任的衣钵。2007年10月底，他与联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的决策机构）的同仁们信誓旦旦地声称：他们将在年内连续第三次减息。上任伊始，媒体就纷纷认为，伯南克不可能摆脱格林斯潘的影响；因为他就是"非理性繁荣"的化身；他在竭尽全力地推行原有货币政策："负债有什么不好？负债没有任何问题。使劲去花钱--我们可以给你印"。

　　在企鹅出版社（Penguin Press）2007年9月出版的自传《峥嵘岁月》（The Age of Turbulence）中（颇具讽刺色彩的是，本书出版的几天之后，第二次减息就如期而至），格林斯潘指出，他认为严格次级住房抵押贷款的审查是错误的。也许你会觉得我有点刻薄，不过，如果当初加强贷款审查的话，也许就不会有现在的次贷危机；在这些高风险抵押贷款中，52%的借款人均有过不良贷款记录，而发行这些贷款的公司和机构，也几乎不受任何监管。在接受路透社的一次采访中，他对自己亲身参与打造的住房泡沫深感歉疚，"直到2005年底和2006年，我才意识到问题的严重性"，正是这些住房泡沫，催生了今天的次贷危机和信贷危机。

　　在2007年的第三、四季度，按政府批准的贷款损失额，花旗银行（113?8亿美元）、美林证券（84?8亿美元）、摩根士丹利（46?8亿美元）和巴克莱银行率先掀起了注销不良贷款的高潮。仅仅在第四季度，注销资产化就达到了令人惊愕的440亿美元。

　　但噩梦还远未结束。2007年10月，美国商务部公布，住房销售额降至14年以来的新低，也是1993年7月以来的单季最低纪录。在旧金山等某些异常惨淡的市场上，建筑开发商的单套住宅削价幅度居然高达15万美元。从2006年10月到2007年10月，抵押房产赎回权的丧失率几乎增加1倍（94%）。"自大萧条以来，房地产还从未出现过如此大规模的全国性暴跌"，富国银行（Wells Fargo）的首席执行官约翰·斯塔姆夫(John Stumpf)说，他认为2008年的日子肯定更难过，"我认为，这仅仅是一个开头，决战时刻尚未真正到来。即便到了决胜局，恐怕也要加赛一局才能决出胜负。"

　　不幸被他言中了。根据美国商务部统计的数字，到年底时，新住宅销售量狂跌26?4%，这也是1980年以来的最大跌幅。而房价更惨--跌幅达24?8%。

　　《商业周刊》（BusinessWeek）对形势的总结非常合我的口味："剃刀边缘的经济"。

　　难道就没有好消息吗？你猜对了！肯定有。聪明的投资者完全有办法在无法阻挡的美元颓势中找到赚钱的机会。本书不仅诠释了美元面对的问题，为我们指明了通往成功的方向，还告诉我们，只要建立合理的组合头寸，衰败的美元也可以让你的美梦成真，让你坐收渔翁之利。

　　但是，我们还是先来看看历史带来的经验和教训吧，只有这样，我们才能理解，曾经作为全世界货币本位的美元，为什么会走进死胡同。

　　它让我们想到补充保证金通知（margin call），提到补充保证金通知，即便是最不老练的投资者也能猜对："补充保证金通知"可不是什么好消息。你的经纪人打来电话：你用借钱买进的股票遇到麻烦了。现在，你有两个选择--其实相当于别无选择：要么在银行户头里补充存款（不过，你肯定已经没有钱了，否则，你也不用借钱去买股票了），要么就是卖掉一部分资产，然后就一走了之。不过，这就是时任美国总统的理查德·尼克松在1971年8月15日的做法--他作出了一个震惊世界的选择：终结了美国货币与黄金本位之间的姻缘。

　　事实上，在1971年之前的100多年里，世界上的绝大多数国家一直是以黄金为基础发行货币。在美国，发行的美元也被称为"银券"（silver certificates），其原因在于，这种货币的价值以白银为基础（或是以黄金代表的国际购买力为基础）。

　　但是到了今天，我们的货币却变成了法定货币（fiat money）。在这个体系中，货币的价值由政府确定，而不再以黄金或其他贵金属为基础。这种法币也被称作"联邦储备券"（Federal Reserve note）--不再是可以用白银和黄金赎回的价值凭证，而是联邦政府发行的"IOU"?。

　　我们曾多次在The Daily Reckoning中指出，金本位是一种非常有意义、同时也非常重要的经济工具。由于黄金本身的供应是有限的，这就从根本上抑制了货币流通量的过快增长。由于政府必须以相应数量的白银支撑其发行的美元价值，或是用足额黄金体现其国际购买力，因此，它不可能完全按照主观愿望去不加节制地发行纸币。

第7节：前言 走下神坛的美元本位(2)


　　那么，我们不妨看看如下这两个问题：尼克松总统因何而作此决定呢？这个让全世界闻风而动的决定是否会改变一切呢？

　　美元衰落的起点

　　美国官方对此作出的解释是：放弃金本位是为了说服美国的贸易伙伴国采取与美元挂钩的货币政策。换句话说，试图通过此举迫使外国政府调整币值。但原因绝不止于此，实际上，尼克松已经意识到，以黄金作为国际贸易的结算工具，已经严重束缚了美国经济的扩张能力。美元与欧洲及日本货币之间的兑换，正在侵蚀着美国的贸易利益。

　　这也是我们今天所面临的困境--美元正在不断贬值。让美元价值摆脱金本位的约束，实际上也是为了挽救摇摇欲坠的美元。透过这些问题，我们可以清楚地看到，货币价值不仅影响到东道国的利益，同样也会影响其贸易伙伴。

　　如果尼克松取消每盎司黄金35美元的限制，让美元在公开市场上自由调节其内在价值，国际货币问题也许会迎刃而解。然而，俄国、德国和日本币值的走低，同样也是侵害美国贸易利益的"罪魁祸首"。在这种情况下，取消对黄金价值的限制并不是一个可行的方案，原因有二：

　　首先，如果这样做的话，全世界都会认为，美国正在迫使他们（那些币值较低的国家）抬高对美国的出口价格。从经济意义上说，对于当时那些还依赖美元救助的国家来说，这么做根本就行不通。比如说，如果取消黄金的某一种人为价值，可能会要求德国在1971年提高其出口价格2?4倍，但与此同时，美国商品也只能按以前价格的41%在德国市场上销售。[1]

　　其次，币值的变化必然会严重影响国际资源市场，首当其冲的当然是石油。币值的变化可能会导致石油价格翻番。由此可见，前景不容乐观。事实是最好的证据，仅仅几年之后，我们就不得不为摆脱金本位之后的片刻欣喜而付出代价：两位数的通货膨胀、加油站前长长的队伍，就是我们所面对的现实。

　　美元本位的空前盛世

　　美元贬值无疑是尼克松面临的当务之急，而这个决定也许是他唯一的选择，也是美元唯一的出路，因为在货币市场上，美元通胀已经成为铁打的事实。1971年12月，"十大"工业国首脑齐聚华盛顿，把每盎司黄金价格从35美元提高到38美元，正式对币值进行了调整。由此，美元贬值7?89%，而德国马克和日本日元则分别升值13?57%和16?9%。

　　但这也许仅仅是冰山的一角，与通货膨胀带来的币值调整相比，放弃金本位带来的影响要深远得多。原因何在呢？作为真实货币的"代理人"，美元的发行取决于商品储备（白银或黄金）的数额。

　　让尼克松最感到头疼的是，金本位制约了美国与其他低币值国相互竞争的能力。按照金本位的要求，美国所发行的纸币一直超过其商品储备，这已经是尽人皆知的事实了。从这个意义上可以说，美国人是在投机。用"多头"抵消"空头"，美国政府的赌注无疑是：美国人最终所需要的不可能是货币需要。但是，就在尼克松决定放弃金本位制之前，他不愿意看到的事情终于发生了--而这一切却早已在经济专家们的预料之中。在尼克松作出决策的前几天，英国大使就请求把英国政府持有的30亿美元兑换成黄金。

　　如果我们能认识到，货币不过是与交易商品和服务价值相对应的一种负债形式，问题便迎刃而解了。1971年，主要外国货币的价值均对美元和黄金进行了贬值。

　　自由落体般的坠落

　　我们不应忘记的是，尼克松总统取消金本位的另一个目的，是希望借此稳定美国的经济。但他因此而采取的一系列价格和工资控制政策却给美国人带来了灾难性的后果。1971年，通货膨胀愈演愈烈，美国人开始担心通货膨胀势头会殃及他们的净资产，在这种情况下，如何控制通货膨胀已经成为尼克松总统的当务之急。于是，尼克松实施了一系列的工资和价格控制政策。当时美国联邦储备委员会主席亚瑟·伯恩斯（Arthur Burns）的一席话让尼克松深信不疑：紧缩银根的传统观点是错误的，经济复苏的关键在于政府对于工资和价格的控制。

　　以控制工资和价格作为控制通货膨胀的手段，这种观点不仅在美国经济社会中挑起了轩然大波，更是与尼克松所在的共和党纲领背道而驰，因为他们所宣扬的是自由市场经济。尼克松之所以作出这样的决定，不过是他在1972年总统竞选中所宣扬的增加就业计划的一部分。但是伯恩斯却对尼克松的决定提出警告说：在当时冷战正处于高潮的时刻，取消金本位在莫斯科以及前苏联的媒体口中，也许会被当成是一个美国走向衰亡的信号。伯恩斯指出，"《真理报》很可能会出现这样的语句：这是资本主义走向崩溃的标志。"[2]

第8节：前言 走下神坛的美元本位(3)


　　尽管人们用了30多年的时间才彻底发现问题的根源，但是，真正把问题变成危机的，还是尼克松政府在1971年作出的决策。尽管资本主义并没有立刻土崩瓦解，但是它的确在一个非常重要的方面出现了危机。今天，美元的价值对外国货币的价值正在不断萎缩。那么，谁将取代美国成为新的世界经济领导者呢？毫无疑问，他就是中国，一个在1971年还处于低潮的社会主义国家。通过工资和价格控制手段降低通货膨胀率，创造新的就业机会，以此来达到稳定经济的目的，这种观点从根本上就是错误的。但是，取消金本位--而不是抑制货币发行量、重估美元价值--则让原有的问题雪上加霜。

　　工资与价格控制政策当然无济于事。尽管尼克松于1972年再度当选美国总统，但失业问题却依然居高不下，通货膨胀也并没有远离美国社会（事实上，就业和通货膨胀都在进一步恶化）。而尼克松政府对此作出的反应却依然是工资和价格控制，尽管连他本人也看不到丝毫希望。1974年4月，也就是在尼克松总统辞职之前的4个月，这些政策便无声无息地消失了。此时，通货膨胀、失业和美元的贬值，便开始肆无忌惮地蔓延于美国社会。

　　在这个问题上，我们必须认识金本位的内在含义，以及它何以在国际经济政策中发挥如此重要的角色。在金本位制度中，相关国家同意按其所持有的黄金储备数额，为本国货币确定一个与黄金兑换的固定比率。在第一次世界大战期间，参战国家为保证战时需求而放弃了金本位制度，他们发行了大量的纸币，并由此而导致这些国家的货币在20世纪20年代出现了大幅度贬值，并进而演化为30年代的全球经济大萧条。历史应该让我们引以为戒。放弃金本位给全球经济带来了灾难性的后果。

　　从第二次世界大战结束到1971年，绝大多数国家采用了布雷顿森林体系确立的货币标准。这个货币体系的名称来源于一次具有划时代意义的国际会议--1944年7月22日，在美国新罕布什维尔州布雷顿森林召开的联合国货币与金融会议。

　　这次会议出台了几项极为重要的协议。国际货币基金组织（IMF）[3]就是这次会议的一个重要成果，该组织的宗旨在于加强国际货币与贸易政策的管制。作为一个实施国际性货币政策的管理机构，国际货币基金组织实际上只是美国联邦储备委员会在世界性层面上的翻版。同时，考虑到战后重建的需要，本次会议还通过了创建国际复兴与发展银行（IBRD，也被称为世界银行）[4]的决议，通过该银行，为那些在二战中遭受严重破坏的国家提供资金支持。这两个组织的活动还涉及货币控制、投资、信贷活动以及其他国际事务。[5]

　　布雷顿森林会议所达成的协议无疑是具有历史意义的，因为它是国际社会第一次对全球性的货币问题达成一致--至少我们可以说，它蕴涵着国际性货币政策的萌芽。这些主张和信奉金本位制的国家已经意识到稳定国际市场价格的重要性。这不仅是创建布雷顿森林体系的深层原因，也是国际社会所期待的愿望。而临近尾声的第二次世界大战则从另一个方面引发了人们对这一问题的争论，与会人士深刻地认识到，未来的经济政策将影响全球经济的稳定性。美国政府取消金本位的决策，实际上是抛弃了布雷顿森林体系，并破坏了这一体系下国际经济政策的有序性。作为经济周期的一个组成部分，长期的通货膨胀、失业以及货币价值的剧烈波动，已经成为不可避免的现实。到了20世纪70年代初，一系列的政治和经济冲突，终于拉开了动荡年代的序幕。今天，当我们重新回顾那段历史的时候，就会刻骨铭心地认识到，取消金本位制的决策是灾难性的。尽管它在当时没有让资本主义在一瞬之间土崩瓦解，但是在30多年后的今天，却把我们带到了悬崖边缘。很可能在相当长的一段时期内，美国作为世界经济主宰者的地位正在不断衰落。

　　对于那个伟大的美元本位时代来说，盛世早已远去，黄昏就在前方

　　对于美国消费者来说，他们的退休储蓄金正在一天天的缩水，固定收入已经开始让他们的生活举步维艰，而居高不下的通货膨胀更像梦魇一样挥之不去。今天，美元贬值让原本的问题更加雪上加霜，而首当其冲受到影响的，就是美国的生产率。在制造业领域，我们已经失去了与其他国家展开竞争的实力，这也是我们的信贷（也就是我们的美元）遭受重创的根源所在。

　　事实上，很多因素都可能成为美元在短期内出现大幅度贬值的诱因。比如说：

　　（1）其他国家减少美元储备。美国需要通过国外投资来提升美元价值，或者说，降低美元贬值的速度。一旦其他国家减少美元储备的余额，就会导致美元丧失其支付能力。例如，韩国政府在2005年2月宣布，他们的国际储备中将不再包括美国的美元和债券--但这仅仅是开头。巧合的是，就在同一天，加元币值也和美元持平。沙特阿拉伯拒绝按美联储的利率调整本国利率，保持本币利率不动，也就意味着，沙特阿拉伯已经放弃了钉住美元的汇率政策。伊朗、伊拉克和科威特已经开始倾销美元；没人知道，下一个对美元下毒手的阿拉伯国家将是谁？在2007年11月召开的石油输出国组织（OPEC）会议上，伊朗总统穆罕默德·艾哈迈迪·内贾德（85%的伊朗出口油价款为非美元货币）敦促其他国家效仿本国的做法，"在美元以外的货币中指定一种硬通币……作为阿拉伯国家石油贸易的基础"。"必须终结美元帝国的统治"，委内瑞拉总统乌戈·查韦斯宣称；在他的指令--更确切地说是要求下，该国石油公司已经把美元投资转换为欧元投资。

第9节：前言 走下神坛的美元本位(4)


　　坊间传闻，在2007年8月抛售价值1亿美元的美国债券之后，韩国银行准备追加抛售10亿美元；中国政府也随风而来，面对华盛顿政府的贸易制裁威胁，中方针锋相对，准备兑现9 000亿美元的美国债券。在俄罗斯，弗拉基米尔·普京用卢布在本国股票市场上交易自然资源的梦想，似乎已经触手可及；2005年，世界第二大石油输出国--俄罗斯，继韩国之后，取消了钉住美元的汇率制度。与此同时，苏丹也暗示，他们可能会对与美国有商业往来的企业实施贸易或金融制裁--在这样的情况下，即使是威胁，也足以让美国人心惊胆战。

　　如果其他国家尾随其后作出相同的反应，美元的价值及其支付能力将会进一步降低。这又会带来什么影响呢？要购买现在所拥有的一切，你就必须支出更多的美元。

　　（2）石油价格的巨幅增长。美国以及美国的真实通货膨胀率在很大程度上取决于中东的石油。在2005年的时候，我们还无法想象，油价涨两倍或是三倍会是什么样，但这就是2007年发生在我们眼前的事实--油价已经涨到了每桶100美元。事实上，美国经济的脆弱是我们所无法想象的。比如说，如果恐怖分子用核放射武器破坏某一地区大型石油储备的话，美国的石油供应马上就会减少，石油价格则立即上升。尽管每个人都能意识到美国经济的脆弱性及其对石油的依赖性，但是，却没有人愿意思考这个问题。一旦石油价格上涨，受到影响的，不仅仅是你在加油站需要支出的油价，很多其他商品和服务的价格也会受到影响--比如说，非机动车形式的旅游、公共设施成本以及当地出租车收费水平等。所有这一切，都让美国消费者饱尝"加油之苦"。到了2007年9月，汽油价格达到每加仑2?78美元--足足比2002年涨了1倍。继而，"加油之苦"又演变成"钱包之苦"，几乎所有美国人都深刻地感受到这一点。在百货店里，我们并没有看到排队付钱的人增加1倍--增加1倍的只有成本。仅仅在2007年，物价上涨幅度就达到了5?6%，而2006年还只有2?1%。

　　（3）贸易赤字和预算赤字的双重困扰。我们实际上是在过着入不敷出的生活，但归根到底总需要有人埋单。联邦预算赤字，即政府每年的支出超过税收收入的部分，正在以令人瞠目结舌的速度增加着美国的国内负债，而未来的利息负担也在一天天变得更加沉重。另一方面，我们的贸易赤字，即美国向其他国家购买的商品超过向这些国家所出售商品的余额，已经让美国变成了充斥着消费狂的国度。我们不再热衷于生产，而是痴迷于消费。我们不再做东西卖给别人，也不再自己开店，相反只是一味地采购。但我们并不是在花自己的钱，而是在花借来的钱。2006年，贸易赤字和预算赤字均比2001年翻了一番。任何一个一家之主都知道，这种情况不可能长久地维持下去，虚构的繁荣最终会灰飞烟灭，土崩瓦解，这是唯一的结局。而这也正是一个更大的家庭--美国，所面临的现实。

　　美国乐观主义者的答案

　　尽管美国经济处于水深火热之中，但我们的决策者却依旧悠然自得。他们高谈阔论着经济指标，告诉我们美国经济是如何的强大，我们的未来将会变得更加强大。这些信息的价值肯定是不容置疑的，但是这需要一个前提--真实。

　　政治家们总是喜欢用深奥玄虚的指标来衡量经济。例如，我们总是会听到消费者信心正在增长之类的信号。有了信心，当然不是什么坏事情，但是，它到底能在多大程度上准确地衡量经济呢？在过去的200年中，美国人的乐观主义已经达到了登峰造极的地步，但乐观主义本身却不足以挽救今天摇摇欲坠的美元。

　　这是否意味着，作为一个时代标志的美国已经走到了尽头了呢？当然不是，但它的确意味着：作为世界经济强国和财富俱乐部的美国，其内部正在酝酿着一场严重的危机。比如说，我们不妨回忆一下近几年以来，美国经济给你带来的影响。对于绝大多数人来说，衡量经济真实状况的唯一指标是：就业。诚然，每个月的就业人数都在增长，但事实情况却不足以服人。高收入的制造业岗位正在一天天的减少，取而代之的是低收入的健康护理、零售以及其他服务性行业。而我们的座右铭"美国佬有着无坚不摧的创造性"，也逐渐被一个新的口头禅所取代："来点油炸食品怎么样？"

　　随着越来越多的制造业行业转移到印度和中国，你也许会认为，我们该勒紧腰带过日子了。但事实恰恰相反，为了满足日渐膨胀的胃口，我们只能不断增加我们的负债。

　　纵然是那些自认为熟知金融经济的人，也很难真正理解贸易赤字、国内负债、国内生产总值、通货膨胀和经济指标之类的东西。

第10节：前言 走下神坛的美元本位(5)


　　一个让很多投资者难以置信的事实是，即使是地方议员，也有可能和我们一样，对经济生活一无所知，但他（或她）和我们唯一不同的是，地位让他们有能力去制定种种可以影响我们生活的决策。当然，他们也有可能作出错误的决定。大多数美国人都会把每月的收入用于各种各样的退休计划、长期投资和储蓄等方面，因为我们都坚信，这样，可以为我们的老年生活带来一份保障。那么，到了你退休的时候，这些资产的价值会是多少呢？如果按目前的状况看，你也许会发现，辛辛苦苦攒到退休账户里的钱，最终很可能是血本无归、分文不值。

　　难道就没有一点好消息吗？你猜对了！本书详尽地阐述了当今美元以及美国经济的现状，以及其他国家将如何最终操纵美国经济的命运，我们的政府是如何用天下太平、万事如意之类的谎言来欺骗我们。最后，我们还将为你奉上诸多策略，告诉你如何在不可避免的美元颓势中保卫自己的财富，甚至飞黄腾达。

　　安迪森·维金

　　美国马里兰州巴尔的摩