主题：【讨论】调整利率是暴风雪还是央行的圣诞礼物

央行在年底第6次调整利率，却未必是第6次加息。

　　尽管从定期存贷款利率来看，这是一次典型的非对称加息，但活期存款利率却出现2002年以来的首次下降，从0.81%下调到0.72%。分析人士表示，无论对银行还是对资本市场来说，这可能并不是想像中的“暴风雪”，倒可能是央行送来的“圣诞礼物”。

　　此次央行网站新闻稿的标题耐人寻味，“人民银行决定调整金融机构人民币存贷款基准利率”，而此前5次加息，标题中均用的是“上调”而不是“调整”。这一微妙的变化体现了央行对此次利率调整的定性——调整利率，不全是加息。

　　领会了这一暗示后，对于此次政策的动机和未来影响就应该全面考虑了，可能并不像部分人预想得那么悲观。

　　首先，银行不一定是“受害者”，净利差和利润增速可能不降反增。目前活期存款占银行存款比例的50%以上，活期存款利率下降0.09个百分点，对银行净利差来说相当于上升约0.05个百分点。

　　此外，短期存款利率上调后，债券收益率、拆借利率、贴现利率都面临迅速上升，将增加银行生息资产净利差收入。

　　至于存贷款不对称的加息对利差影响较为复杂，但分析人士计算此次不对称加息对银行利润增速影响不到1%。另外对个人房贷和一部分商业贷款来说，今年前5次加息从明年初才开始执行，这也部分抵消了不对称加息的负面影响。目前市场对2008年银行业利润增速预期普遍在40%以上。

　　其次，央行并没有向资本市场“泼冷水”。一方面，负利率状况持续，目前约为-0.67%，储蓄仍有继续“搬家”的动力。另一方面，存款期限越长，加息越少，2年、3年仅加了0.18个百分点，5年期仅加了0.09个百分点。央行显然并不是希望借“加息”实现中长期储蓄从股市回流，而只是促进短期定期存款的增加，以部分抵消通胀影响。昨夜多数受访分析师判断股市不会受重创，可能出现低开高走，甚至直接高开的走势。

　　再次，这同样也意味着，央行对于通胀持续时间的判断更趋于短期。3个月存款利率加了0.45个百分点，远大于1年期上调0.27个百分点的幅度。央行更多地向短期存款支付利息，也就是说，央行更趋向于对短期的物价上涨做出利息补偿。

　　最后，对于房地产市场来说，也算不上很大的利空。因为目前商业性个人房贷是以5年以上贷款基准利率为参照，此次5年以上贷款利率恰好没有上调。而个人住房公积金贷款利率也未上调，房贷没有受到直接影响。房地产公司短期融资利率略有上涨，长期贷款利率同样没有变化。

　　总的来说，这次利率调整很难单纯用“加息”来概括，更不能看成是砍向银行、地产、股市的“斧头”。